近日，A股市场成交额降至1.41万亿，这创下14个月以来的新低，较今年年初的高点大幅缩水超过64%。许多人对这种低交易量感到恐慌，认为市场走向衰退，但这是否真的重要？在一个绝大多数投资者无法盈利的市场中，成交量的高低对散户而言似乎没有实质意义。
根据中证协对3200万活跃账户的调查，近80%的散户处于亏损状态，平均浮亏达到2.1万元，收益中位数为-25%，这意味着很多投资者的本金已缩水四分之一以上。从指数来看，上证综指从去年9月的3882点跌至如今的3840多点，深证成指同样走低。这无疑让散户在过去一年中备受打击。
那么这些资金去了哪里？融资仍在持续，大股东频繁套现，而公募基金则不断推出新产品。散户的投资能力在短期内明显减弱，此外，资金大量集中于科技股。数据显示，主动偏股型基金在电子行业的持仓比例高达43.4%，科技板块的整体配置权重也突破了62%。甚至连上证50的增强产品都被调整为重仓科技成分股。
关于科创板的风险，笔者认为较为严峻。自7月中旬以来，科创50指数下跌了27%，尽管如此，其市盈率依然维持在133倍的高位，并接近2015年创业板泡沫时期的水平。以2021年的消费股泡沫为例，中证消费回撤近六成，许多投资者至今未能解套。科技股是否会重蹈覆辙尚未可知，但风险显而易见。
那么，机会在哪里呢？我认为低配置的价值类股票可能蕴含潜力。当前中证红利股息率为5.5%，而10年期国债收益率仅为1.7%，两者之间的差即为3.5个百分点，历史上少见。在市值超过千亿的价值股中，有29只静态股息率超过4%，其中格力电器超过7%。相较之下，科技股的交易拥堵度较高，价值蓝筹及红利股的估值优势日益明显，风格切换的可能性加大。
自然，传统的价值和分红公司相对缺乏弹性，年化收益在5%-10%之间已算不错。然而，在当今越来越难以盈利的环境中，稳定的分红便是一种稀缺资源。所以，成交量的高低并不是关键，关键是资金流向是否合理。随着超过60%的公募基金仓位集中在科技领域，且80%的散户面临亏损，市场急需的不仅是更高的成交量，更是一次彻底的结构性调整。
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